原標(biāo)題：央行再降準(zhǔn)意義何在：釋放出強(qiáng)烈的穩(wěn)定市場(chǎng)信號(hào)
10月7日午間，中國(guó)人民銀行宣布自10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。降準(zhǔn)所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元MLF，這部分MLF當(dāng)日不再續(xù)做。除去此部分，降準(zhǔn)還可再釋放增量資金約7500億元。而就在剛剛過(guò)去的國(guó)慶小長(zhǎng)假期間，海外金融市場(chǎng)卻劇烈波動(dòng)，央行在此時(shí)宣布降準(zhǔn)，其政策意義何在呢？
1.國(guó)慶期間，海外市場(chǎng)各國(guó)股指均出現(xiàn)了不同程度的下跌，而香港恒生指數(shù)更是創(chuàng)出8個(gè)月來(lái)的最大單周跌幅，上周三港股沽空比率一度高達(dá)18%，是29個(gè)月來(lái)的新高。雖然由于假期因素，境內(nèi)市場(chǎng)暫時(shí)躲過(guò)了海外市場(chǎng)調(diào)整外溢性影響，但節(jié)后開(kāi)市能否穩(wěn)住，存在較高的不確定性。因此，央行此時(shí)降準(zhǔn)，釋放出強(qiáng)烈的穩(wěn)定市場(chǎng)信號(hào)。當(dāng)然，市場(chǎng)是否買賬，還要等到明天開(kāi)市再看。
2.具體到本次降準(zhǔn)安排，第二次采取“降準(zhǔn)+置換”的操作，對(duì)于商業(yè)銀行而言，有兩個(gè)好處，其一釋放長(zhǎng)期穩(wěn)定資金，誘發(fā)商業(yè)銀行加大支持實(shí)體力度；其二降低商業(yè)銀行資金成本，進(jìn)而在銀行利差得到保護(hù)的前提下，降低實(shí)體融資成本。
3.從商業(yè)銀行的層面而言，8月份金融數(shù)據(jù)出來(lái)，時(shí)隔14年后，商業(yè)銀行的貸存比再次突破75%（8月份為75.3%），反映出商業(yè)銀行流動(dòng)性的潛在隱憂，降準(zhǔn)有助于緩解此憂（雖然不能根治）。
4.從央行資產(chǎn)負(fù)債表的角度而言，“降準(zhǔn)+置換”并不會(huì)帶來(lái)貨幣投放的增加，央行也不會(huì)因此擴(kuò)表，這一點(diǎn)更多是處于維持貨幣政策中性的考慮。但參照上次央行“降準(zhǔn)+置換”之后，還是快速依靠MLF進(jìn)行了貨幣投放，這次是否也有類似安排，尚待觀察，但預(yù)計(jì)大概率是和上次操作手法一樣。
5.國(guó)慶期間，包括鮑威爾在內(nèi)的多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表的鷹派言論，同時(shí)從10月份開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)的縮表速度已升至每月500億美元，節(jié)日期間10年美債收益率已經(jīng)突破3.2%，因此不出意外的話，中美利差將出現(xiàn)倒掛。但由此也帶來(lái)了資本外流和匯率貶值的潛在壓力。如何化解，或者如何控制這個(gè)變化對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融穩(wěn)定的沖擊，對(duì)于央行是個(gè)大問(wèn)題。
以上五點(diǎn)就是筆者對(duì)本次央行降準(zhǔn)的事后觀察和解釋。但政策是否能夠如愿，我不敢下定論。因?yàn)樵诿缆?lián)儲(chǔ)加息和縮表的政策快速正�；�，包括中國(guó)在內(nèi)的眾多新興市場(chǎng)國(guó)家，均面臨在“寬松保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”與“緊縮維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定”之間做好權(quán)衡，兩者給政策部門的壓力均十分巨大。
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